薩摩亞，阿皮亞，2026 年 7 月 2 日 /美通社/ -- 作為 HTX 集團旗下專職研究機構的 HTX Research，發佈了 2026 年第三季度展望報告《流動性定義加密資產：全球流動性重定價下的加密新秩序》。該報告以「流動性」與「監管」兩大主題為核心，從第二季度的市場變化出發，對第三季度進行了全面分析。
季度策略報告系列反映了 HTX 對用戶需求的理解：在資訊泛濫、敘事輪動頻繁的市場中，需要能夠穿透噪音、聚焦中期驅動因素的分析。該系列每季度發佈一次，將宏觀流動性、監管及鏈上基本面納入同一框架，幫助用戶跳脫價格波動，看清背後驅動因素，形成自己的觀點。
回顧第二季度， HTX Research 認為，此輪回調本質上是由宏觀層面的全球流動性重定價所主導，加密資產的長期基本面並未受損。鷹派的美聯儲轉向、更強勢的美元、現貨 Bitcoin ETF 申購回吐以及企業財務部持幣需求轉弱，共同抬高了資本成本並壓縮風險預算。不同於上一次由信用崩潰與機構信任受損引發的熊市，本輪調整更多源於融資成本上升與邊際買家消失。數據也印證了這一點：比特幣自 5 月中接近 82,000 美元的高位跌至 6 月約 59,000 美元，峰谷回撤約 24%；現貨比特幣 ETF 在 5–6 月合計錄得約 49 億美元淨流出。
報告從本季度得出三點結論。其一，流動性比地緣政治更重要：伊朗衝突等衝擊會擾動短期風險偏好，但全球美元流動性仍決定比特幣走勢，而黃金在事件中的相對強勢也驗證了 BTC 已不再表現為傳統避險資產。其二，現金流比敘事更重要：ETH、DeFi 與山寨幣之間的走勢分化顯示，鏈上活動、TVL 和用戶增長必須最終落在手續費、收入、銷毀或明確的代幣價值捕獲上。其三，基礎設施比價格更重要：剔除穩定幣後，第二季度代幣化 RWA 規模由約 294.9 億美元增至 322.8 億美元，主要由代幣化國債領銜，穩定幣結算、代幣化股票與合規基建亦持續擴張。
對於第三季度，HTX Research 將市場框架聚焦於兩個尚待驗證的前提：一是全球流動性是否在邊際上改善，二是監管明朗度是否足以重新打開機構風險預算。
報告重點標註了三個需要跟蹤的變量：其一，美聯儲是否持續維護鷹派反應函數；其二，財政部發債與 TGA 資金回補的節奏——在逆回購（RRP）緩衝幾乎耗盡後，這一組合已取代縮表（QT），成為關鍵流動性抽水來源；其三，已在參議院銀行委員會以 15 比 9 完成標記並進入立法議程的 CLARITY 法案，能否通過 60 票門檻，成為本季度最重要的政策變量。
在此基礎上，報告提出了三種情景：基準情景（概率 60%）為流動性有限改善且監管進展不完全，對應的是結構性修復而非全面牛市；樂觀情景（概率 25%）假設通膨回落、美元走弱與監管推進快於預期；悲觀情景（概率 15%）則由能源壓力再起與流動性進一步收縮所驅動。
報告還刻畫了資產在上述兩條主線下的反應路徑。比特幣被視為全球流動性的代理指標，往往率先反映邊際變化；RWA 被歸類為在高利率與機構合規需求支撐下的結構性成長賽道；優質 DeFi 的重估取決於真實收入、風險治理與價值捕獲，而非單純 TVL；ETH 的修復仍有賴於 ETF 資金流、手續費與銷毀速率的確認。在 HTX Research 看來，第三季度不會「一視同仁」獎勵風險：流動性、現金流與清晰的合規路徑將成為資產表現的關鍵分水嶺。
透過本報告，HTX Research 希望幫助全球 HTX 用戶梳理第三季度的關鍵變量與信號，在複雜宏觀環境中提供一個解讀方向的參考坐標。未來，HTX Research 將持續發佈季度策略系列與其他研究內容，並隨宏觀與政策環境演變不斷更新其分析框架。
注意：本文不構成投資建議。
關於 HTX Research
HTX Research 是 HTX 集團旗下專職研究部門，負責開展深度分析、撰寫綜合報告，並就廣泛主題提供專業評估，其中涵蓋加密貨幣、區塊鏈技術與新興市場趨勢。HTX Research 堅持以數據為基礎、以策略前瞻為導向，在塑造行業觀點與支援數位資產領域的理性決策方面發揮關鍵作用。透過嚴謹的研究方法與前沿分析工具，HTX Research 始終站在創新前沿，引領思想、並推動對市場結構與動態的更深理解。造訪我們。
